近日，有色金屬價(jià)格再度走強(qiáng)，已收復(fù)了大部分“失地”。如ＬＭＥ鋅從調(diào)整后的低點(diǎn)上漲了２３％，離前期高點(diǎn)只有一步之遙；ＬＭＥ銅上漲了１９％，也很快升到前期高點(diǎn)；鎳更是一路上揚(yáng)，從低點(diǎn)已大漲了４７．４％，并屢創(chuàng)新高。從各因素判斷，有色金屬價(jià)格牛市格局并沒有改變。 
　　前期有色金屬價(jià)格大幅下跌，始自美國(guó)通貨膨脹率的上升高于預(yù)期，這使市場(chǎng)對(duì)于通脹的擔(dān)憂加大。美聯(lián)儲(chǔ)也將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上調(diào)，由此點(diǎn)燃了全球股市劇烈動(dòng)蕩的導(dǎo)火索，并波及了期貨市場(chǎng)。同時(shí)，美元加息也使流動(dòng)性抽緊，帶動(dòng)投機(jī)資金撤離期貨市場(chǎng)。 

　　但我們認(rèn)為，這只是牛市中的小插曲，沒有改變有色金屬價(jià)格的牛市格局。從目前全球主要經(jīng)濟(jì)體基本面來看，其強(qiáng)勁程度應(yīng)該是２００１年來*好的，并且今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可望超過去年。今年以來的主要宏觀數(shù)據(jù)亦表明，全球經(jīng)濟(jì)對(duì)原材料價(jià)格持續(xù)高企的吸納能力遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，這一輪調(diào)控不會(huì)對(duì)運(yùn)行趨勢(shì)產(chǎn)生方向性和根本性的影響。而且在中長(zhǎng)期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)的基本趨勢(shì)和資產(chǎn)重估的基本趨勢(shì)都不會(huì)受到根本影響。因此，今年的有色金屬消費(fèi)增長(zhǎng)率將遠(yuǎn)高于歷史平均水平。 

　　作為推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿�，包括我�?guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家有色金屬消費(fèi)具有較強(qiáng)的剛性，價(jià)格的持續(xù)高企并未對(duì)消費(fèi)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。另一方面，供應(yīng)問題再度成為困擾市場(chǎng)的重要因素。而且除金屬鋁外，全球主要有色金屬的庫(kù)存仍然處于歷史低點(diǎn)。 

　　綜合以上因素，我們認(rèn)為，至少２００６年有色金屬價(jià)格仍將是一年牛市。我們對(duì)有色金屬行業(yè)的投資評(píng)級(jí)仍然為“向好”。 

　　需要注意的是，雖然經(jīng)歷了較大跌幅，但５月１１日以來，除金屬鉛外，主要有色金屬交易所庫(kù)存仍在呈下降趨勢(shì)。尤其是鎳、銅和鋅，５月１１日以來倫敦交易所庫(kù)存分別下降５６．０％、１７．４％和１２．９％。這表明供需緊張的狀況仍在加劇。 

　　另外，來自國(guó)際不銹鋼論壇（ＩＳＳＦ）的*新預(yù)測(cè)認(rèn)為，２００６年全球不銹鋼產(chǎn)量將增長(zhǎng)８．６％，其中產(chǎn)量增長(zhǎng)將主要來自亞洲，尤其是我國(guó)的貢獻(xiàn)。２００６年亞洲不銹鋼產(chǎn)量可望達(dá)１３７５萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)１０％，而我國(guó)將會(huì)成為全球*大的不銹鋼生產(chǎn)國(guó)。ＩＳＳＦ同時(shí)預(yù)測(cè)，２００７年全球不銹鋼產(chǎn)量仍將會(huì)保持增長(zhǎng)，雖然增速可能會(huì)放緩到５％左右。由于全球有一半以上的鎳用于不銹鋼的生產(chǎn)，因此預(yù)期鎳消費(fèi)將保持較高增速。 

　　硬質(zhì)合金是鎢的*重要消費(fèi)領(lǐng)域，約占全部鎢消費(fèi)的一半以上，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工程機(jī)械、能源、礦山開采、制造業(yè)和電子等各個(gè)領(lǐng)域。２００３年以來的全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，帶動(dòng)了制造業(yè)和電子行業(yè)的增長(zhǎng)，并增加了對(duì)硬質(zhì)合金的需求。此外，對(duì)石油、鐵礦石、煤炭和有色金屬等大宗原材料的需求也明顯增加。這也推動(dòng)了全球包括我國(guó)在內(nèi)的對(duì)石油和礦山開采等上游資源領(lǐng)域投資大幅增加，并帶動(dòng)了硬質(zhì)合金產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)。我們對(duì)未來幾年全球以及我國(guó)硬質(zhì)合金的需求增長(zhǎng)較為樂觀。 

　　但５月底以來，現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格再度下跌，目前ＭＢ報(bào)價(jià)已從５月份的５８０美元／噸下跌到５４０美元／噸。而據(jù)我們了解，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口氧化鋁的港口的交貨價(jià)也已降至５００美元／噸，含稅價(jià)合５２００元／噸，已低于中鋁５６５０元／噸的國(guó)產(chǎn)價(jià)格。而信發(fā)集團(tuán)的國(guó)產(chǎn)氧化鋁報(bào)價(jià)更是只有５０００元／噸。顯然，中鋁的氧化鋁價(jià)格正面臨著較大的下調(diào)壓力。不過，氧化鋁價(jià)格下跌對(duì)電解鋁行業(yè)卻是個(gè)好消息。