持續(xù)不斷的庫存凈回升，現(xiàn)貨升水不斷走低，越來越清淡的交易等，種種跡象都似乎顯示出高價銅市場的脆弱。尤其是近幾日COMEX和LME市場出現(xiàn)調(diào)整，市場中“做空”銅的情結(jié)也變得越來越濃厚。綜合考察市場，筆者將目前銅市場超級牛市支撐因素歸結(jié)到銅庫存變化、現(xiàn)貨升水高低、美元指數(shù)變化、需求實質(zhì)轉(zhuǎn)旺以及人民幣升值等五大因素。這些因素的變化，將決定銅市場究竟是轉(zhuǎn)折還是調(diào)整。
庫存上升但仍處較低水平
銅全球庫存尤其是倫敦庫存變化，是目前銅市場*為敏感的神經(jīng)。任何庫存上的微小變化，都在市場中出現(xiàn)強烈反映。但是8月份銅庫存從不足8萬噸升到10萬余噸，倫敦市場對此表現(xiàn)的較為“麻木”，市場以清淡交易作為回應(yīng)。從歷史上來看，8月份是全球銅消費淡季，銅市場出現(xiàn)庫存回流，屬于正�，F(xiàn)象，而且每年8月都會上升。那么在銅消費旺季的9－10月份，尤其是中國消費*為旺盛時期，全球銅庫存總量已經(jīng)增加至12萬噸，加上銅出現(xiàn)大幅度調(diào)整，似乎表明目前市場消費變化并不大，庫存還可能繼續(xù)增加。
ICSG公布*新的數(shù)據(jù)也顯示，上半年全球銅供給短缺21.9萬噸，遠低于去年同期的79萬噸，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后全球供應(yīng)短缺1.3萬噸，也低于去年同期的58.8萬噸。這些加深了市場對庫存增加的預(yù)期。但是從銅的歷史數(shù)據(jù)來看，即使銅本月再增加5萬噸，那么還是處于“歷史很低水平”。但是面對全球尤其是來自中國銅消費旺季，銅庫存能否持續(xù)增加，是一個很大問號。如果在消費旺季的9－10月份，庫存能夠達到8月時的回流速度和幅度，那么也就預(yù)示著銅市場轉(zhuǎn)折真正來臨。
現(xiàn)貨升水保持平穩(wěn)
對比前期LME現(xiàn)貨/三月期升水曾達到280美元水平，目前的176－186美元，顯然已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度回落，而且9月初也曾出現(xiàn)過165美元低點。強勁的現(xiàn)貨升水，是銅市場橫亙高位的重要支撐因素之一，也使多頭能夠輕易有恃無恐的在LME等市場掀起一波又一波擠空行情。聯(lián)系8月初到月末LME庫存翻一番的現(xiàn)象，也就不難理解LME現(xiàn)貨/三月期升水回落。
但是反觀中國國內(nèi)升貼水變化，8月份國內(nèi)一度長時間出現(xiàn)現(xiàn)貨貼水情況，這個時期也是國內(nèi)消費淡季。但是到9月份后，國內(nèi)現(xiàn)貨逐漸從貼水較大變?yōu)樯�，目前平均銅現(xiàn)貨升水已經(jīng)達到了400元/噸水平，市場貿(mào)易商甚至反映目前價格“較為便宜”。如果9到10月份，以中國為首的消費旺季真正到來，LME升水走高也將是意料之中�；鹄么艘蛩貙€~價格推高到一個瞠目結(jié)舌的高價，也就不足為奇。
中國需求能否實質(zhì)旺盛
9－10月份是國內(nèi)銅消費的傳統(tǒng)旺季，根據(jù)加工商反映，他們的生意一直很好，“訂單已經(jīng)排到明年夏天了”。國內(nèi)銅市場逐漸轉(zhuǎn)好，其實銅現(xiàn)貨價格已經(jīng)有非常好的說明，8月初的時候，銅現(xiàn)貨價格僅為每噸34000元左右，而且市場低迷，國內(nèi)大的冶煉企業(yè)選擇將銅交到上海交易所倉庫，也反映出現(xiàn)貨市場疲軟。
但是9月份以來，長江有色金屬現(xiàn)貨市場價格已經(jīng)上漲到每噸36000元水平，并在此位置展開整固振蕩。也就是說一個月以來，隨著消費旺季到來，現(xiàn)貨價格已經(jīng)出現(xiàn)了1500－2000元/噸漲幅。這反映出了國內(nèi)銅消費市場回暖和旺季到來。而中國消費市場轉(zhuǎn)旺，也是后期LME、COMEX市場價格走強*大的預(yù)期和支撐因素。
美元指數(shù)保持弱勢態(tài)勢
美元指數(shù)在3月中旬下探至81.30后，展開中期反彈，至7月初達到90.74的水平后，開始回落，指數(shù)曾跌穿86.00。在美元指數(shù)展開中期反彈時期，它與大宗商品尤其是銅和原油市場已經(jīng)出現(xiàn)了較大程度背離。在美元指數(shù)反彈期間，銅和原油市場實際上是不斷創(chuàng)出新高。但是，自8月中旬以來，美元指數(shù)變化與銅和原油市場關(guān)聯(lián)度已經(jīng)重新恢復(fù)，接近至2004年水平，也就是說有較大關(guān)聯(lián)。近期美元指數(shù)的走低，對銅價格形成有效支撐。
近來美國經(jīng)濟受到颶風(fēng)影響甚大，全球經(jīng)濟*強國已經(jīng)請求國際援助。加上捉襟見肘的美國財政，這更加強了美元指數(shù)在低位徘徊并不斷走低的可能，從而為銅價格高位運行提供有利支持。
人民幣升值預(yù)期氛圍濃厚
人民幣升值為倫敦銅價格上漲提供了動力，雖然近來人民銀行官員多次向市場表明，人民幣匯率改革是個漸進過程，短期內(nèi)不會再次升值。但事實上，從目前人民幣兌美元外匯價格計算，實際上人民幣升值已經(jīng)達到了2.2％水平。所以從市場表現(xiàn)來看，人民幣升值問題一直是影響市場的一個潛在重要因素。而升值被國際市場看作實質(zhì)利好，從而為銅價格提供支撐。
筆者對目前和后期影響銅價格走勢的五大重要因素進行了分析，可以看出，目前這五大因素還在對銅市場價格高位運行提供強有力支撐。如果后期這五個因素中一個或者幾個因素強化，銅市場可能再次創(chuàng)出新高。同樣，如果上述因素發(fā)生相反變化，尤其是庫存、升貼水和需求方面發(fā)生變化，銅市場將有可能發(fā)生質(zhì)的變化，從而完成見頂轉(zhuǎn)勢。而從目前來看，上述五大因素還在牢牢支撐市場，所以筆者認為近幾日價格回落是銅牛市修正而已，銅市場還在進行著良好牛市行情。
