上周五，銅價大幅上漲，滬銅創(chuàng)出142.78萬手的成交量新高，并成功收復5萬元大關。倫銅受美非農(nóng)數(shù)據(jù)利好影響，收盤大漲6.3%至7290美元。上周，銅價暴漲暴跌，一方面是受投資者情緒的波動以及金融屬性的轉(zhuǎn)變，另一方面說明銅市場基本面發(fā)生了根本變化。

　　中國去庫存的腳步加快

　　短短一個月的時間，SHFE銅庫存從24.76萬噸下降至21.38萬噸，降幅達到13.65%。同時，保稅區(qū)庫存總量近一個多月的時間下降了近20萬噸，目前保稅庫在60萬—65萬噸的水平。但是3月份精煉銅出口量高達6.06萬噸，與此同時，LME銅庫存在3月份維持增長。這說明中國保稅庫下降有一部分是因為轉(zhuǎn)口貿(mào)易或者是進料加工貿(mào)易的升溫，但是更大一部分是因為保稅區(qū)庫存流入了國內(nèi)，或是比值回升，或是直接被用于國內(nèi)的終端消費行業(yè)。SHFE庫存連續(xù)下降、保稅庫大幅回落及冶煉企業(yè)開工率升至年內(nèi)高點，這些都說明國內(nèi)去庫存的步伐明顯加快。

　　5月份，用于家電生產(chǎn)的銅管以及用于電網(wǎng)建設的線纜需求量都會進入集中釋放期，因此，銅市去庫存力度還會提速。

　　內(nèi)強外弱局面打開

　　國內(nèi)二季度電力投資和鐵路投資表現(xiàn)良好，家電產(chǎn)量也保持平穩(wěn)增長，這些都說明國內(nèi)銅基本面正在改善之中。外圍市場，LME銅庫存高居60萬噸上方，今年精煉銅長單TC/RC走高也在提振中國來料和進料加工貿(mào)易出口，使得外圍市場庫存雪上加霜。LME現(xiàn)貨銅價對三月銅長期維持在30美元/噸左右的貼水，由于外圍消費較差，冶煉廠以及貿(mào)易商都傾向于將精煉銅進行交割以賺取基差的收益。

　　由此來看，我們更有理由相信國內(nèi)市場明顯好于外圍銅市場，特別是在5月3日當天國內(nèi)滬銅率先走出強力反彈行情，明顯帶動了銅市場的交易氛圍。我們認為，內(nèi)強外弱的局面已經(jīng)打開，國內(nèi)銅價*市場走向值得期待。

　　市場在憧憬中展開

　　COMEX銅空單為67243手，多單僅為43244手，銅市場依然籠罩在凈空之中。但是近一個月以來，COMEX銅空單減少近8千手，這也部分顯示了空單獲利了結或是出現(xiàn)空頭回補，市場總在半信半疑中成長，這是值得關注的一個信號。

　　然而，*終影響銅價的關鍵，仍然要從LME銅市場基本面的變動來看，由于中國保稅庫下降，比價回升所帶來的進口套利活動以及國內(nèi)消費回升帶動的進口增長會不會重新引發(fā)中國對LME銅庫存的吸收力？5月2日，LME亞洲新加坡和韓國庫存下降近7000噸，同樣，國內(nèi)進口銅到岸升水已經(jīng)連續(xù)一個多月走高，目前報120—145美元/噸。總體來看，隨著國內(nèi)去庫存的加快，未來LME庫存也有望進入下降通道，支撐銅價的預期可能逐步得到驗證。綜上所述，5月份銅價繼續(xù)走高的可能性較大，倫銅有望沖擊至7500美元上方。